加拿大與美國的貿易摩擦再次升級，但這一次，加元的表現卻明顯比市場預期更穩。
上周末加美貿易談判破裂後，加元兌美元僅下跌約0.5%，目前仍維持在1加元兌約0.72美元附近。相比2025年初特朗普首次大規模對加拿大商品加征25%關稅時，加元一度跌至0.6896美元的多年低點，這一輪市場反應顯得異常平靜。
即使美國已經對約280億加元加拿大商品加征50%關稅，並進一步威脅從2027年起對加拿大汽車產業征收50%關稅，加元整體跌幅依然有限。市場似乎正在釋放一個新信號：投資者對特朗普的關稅威脅，已經不像過去那樣敏感。
市場開始“看淡”關稅威脅
Desjardins外彙策略師Mirza Baig認為，這一次加元的波動幅度“低得驚人”。
過去一年多，全球市場已經逐漸適應特朗普頻繁使用關稅作為談判工具。投資者越來越傾向於把關稅威脅視為談判過程的一部分，而不是每一次都當成最終政策結果。
這也意味著，市場不會再像2025年初那樣，一聽到新的關稅消息就立即大規模拋售加元。
類似情況此前也出現在歐美貿易摩擦中。特朗普多次威脅對歐盟加征關稅，但歐元的反應也相對溫和。
目前外彙期權市場也沒有顯示出投資者正在大規模押注加元繼續下跌。與此同時，美元近期自身走勢偏弱，也在一定程度上給加元提供了支撐。
真正決定加元走勢的，可能是加拿大央行
雖然關稅暫時沒有把加元打下去，但接下來更大的變量可能來自利率。
目前加拿大央行政策利率為2.25%，而美聯儲利率仍維持在3.50%至3.75%區間。美加利差擴大時，資金更容易流向收益率更高的美元資產，這通常會給加元帶來貶值壓力。
市場現在基本不再預期加拿大央行今年會加息，但部分投資者預計2027年可能出現數次加息。
問題在於，加拿大央行正面臨一個兩難局面。
一方面，美國關稅可能推高進口成本，增加通脹壓力；另一方面，貿易戰升級又可能打擊加拿大出口、投資和經濟增長。
因此，央行接下來的利率決定和政策表態，可能比單純的關稅消息更能決定加元下一步走勢。
最大風險還在汽車業，真正考驗或許還沒開始
相比目前已經實施的商品關稅，經濟學家更擔心特朗普針對加拿大汽車產業發出的50%關稅威脅。
加拿大汽車產業與美國市場高度綁定。整車約占加拿大對美出口的7.6%，汽車零部件再占4.4%，兩者合計約12%。
相比之下，目前最新一輪受到關稅影響的商品，僅約占加拿大對美出口的5%。
這意味著，如果2027年針對加拿大汽車和中重型卡車的50%關稅真正實施，其經濟衝擊可能遠大於目前這一輪措施。
安省奧克維爾的福特工廠以及奧沙瓦的通用汽車工廠，都可能直接受到影響。
所以，加元現在“跌不動”，並不代表風險已經過去。
更準確地說，市場目前對普通關稅消息已經逐漸脫敏，但真正的壓力測試仍然集中在三個變量上：美加利差、加拿大央行政策，以及汽車關稅是否真正落地。
如果這三項同時朝不利方向發展，加元的穩定狀態仍可能被打破。
原文鏈接：
Financial Post：Why the Canadian dollar isn’t cracking under Trump’s tariffs